半导体股6月已触顶？大摩：末升段可期 类似去年银价

摩根士丹利策略师团队表示，美国半导体股或许还有一波末升段涨势可期。(路透)

摩根士丹利策略师团队表示，劳工节揭开美股今年最后一波涨势的序幕，而这波领涨类股将换手，不再是由半导体股带头冲锋。

美股史坦普500指数今年来涨幅达14%，罗素2000小型股指数年初迄今更大涨20%，半导体股更是扶摇直上--基本上，除了「七大巨头」科技股外，其他股票都重拾二位数涨幅。

MarketWatch报导，摩根士丹利股市策略师威尔森领导的团队指出，上述发展绝非巧合。大摩在研究报告中写道：「凡此种种，都与我们所谓的一波新经济景气循环吻合。约莫在2025年4月『解放日』（当天川普宣布全球的对等关税）前后，美国经济发生滚动式衰退，跌到低谷时，这波景气循环于焉展开。营收成长加速，导致每股盈余（EPS）呈现V型复苏，反映营运杠杆回归中型企业。」

但大摩策略师指出，随着押注成长股持续飙涨的所谓「动能股」交易降温，那段涨势已告一段落。特别是半导体股，已在6月触顶，此后股价已从高峰滑落。

所以，现在的问题是，芯片股还会重拾涨势吗？

威尔森与其团队表示，或许还有一波末升段涨势可期。他们形容，芯片股接下来的走势，可能与去年银价急涨的情况类似，但认为半导体股不再是领涨族群。

大摩团队写道：「一些人士声称，美股领涨族群基本上不变，动能股卖压只是运用杠杆过度的投资组合重新调整部位罢了。但我们不同意这种论点。我们认为，是过渡到中期复苏期（mid-cycle）驱动了部位重新调整，而那又被杠杆给夸大了。」

大摩团队表示，可望从中期复苏类股轮动受惠的股票，倾向是自由现金流丰沛、营运效率高和资本支出有纪律的公司，那意味今年稍早因投资人担心遭人工智能（AI）巨浪冲击的软件股，今后可望扬眉吐气，而医疗照护股和银行股后市也看好。

简言之，大摩团队认为市场资金正移出「AI赋能」概念股，转向「AI采用」概念股。大摩指出，华尔街分析师已调高对这些类股的盈余预测。

不过，大摩策略师指出，最近美国长期公债殖利率跃升，对上述预测构成最大的风险。他们认为，利率顾虑不是因忧虑政府财政难以为继而起，而是强劲的名目成长率、石油与能源涨价恐推升通膨，以及政府公债和公司债发行量暴增所致。