华尔街造市商城堡证券：3理由让美股Q4涨势可期

华尔街策略师认为，美国股市历经9月调整后，第4季展望看俏。（路透）

美国股市近几个月来暗潮汹涌，史坦普500指数第3季勉强上涨2%，令投资人气馁。但华尔街策略师认为，市场经过9月的调整后，第4季展望看俏。

华尔街造市商城堡证券（Citadel Securities）股票与衍生性商品策略长鲁伯纳表示，美股9月走势震荡起伏，正好给市场亟需的重新调整：投资人降低股票曝险和杠杆、散户活动降温、聚焦算法的基金卖出，估值也已压缩。

城堡证券自称经手美国股市35%的交易量，以市占率而论是全美最大造市商。

鲁伯纳说：「现在环境开始改变了。9月是重新调整，第四季是重新补货。」

他举三点说明美股第4季看涨。首先，市场焦点即将转向企业盈余，而即将开锣的财报季表现可望十分亮丽。他说，史坦普500企业第3季每股盈余（EPS）据估计已比过去两个月提高2.2%，优于2000年以来同阶段的平均下滑1.9%。据此推算，第3季EPS年比增幅可达27%，相较于今年第1季的20%和第2季的32%。

随着盈余劲增，股价本益比倍数已下滑。史坦普500指数目前的预期本益比为19倍，比2026年高点降了15%，且大致与10年平均值相符。科技股估值拉回幅度更大。

其次，季节性因素也有利于美股年底上攻。鲁伯纳说：「9月市场受石油、利率和地缘政治因素主导。但盈余和个别企业基本面因素，即将重拾主导地位。」

换言之，季节性因素提供另一个看多美股后市的理由，「把逆风转化为顺风」。统计数据显示，自1930年以降，史坦普500指数在期中选举年的第4季，平均上涨5.6%，几乎是所有年头平均涨幅（2.9%）的两倍。

但未必呈现直在线涨型态。1930年以来总计23个期中选举年，美股在其中14年的10月份触及第4季低点，但年尾出现的涨幅平均从这些低点翻扬10%。由此看来，10月提供波动性，也是年终涨势的切入点。

第三个理由是：买家回笼。一些股市大买家在止于9月的这几个月买盘缩手，如今进入第4季，有更大的空间加码持股。例如，目前美企大多处于财报发布前的静默期，但10月15日将开始启动股票回购期。鲁伯纳说：「从那以后，企业在财报季期间回购股票动能应会逐渐增强，并一路加速至11月，也就是往年企业运行库藏股最活跃的月份。」

散户买盘也蓄势待发，继9月沉潜后，再度积极买进股票和选择权。他说，这些个别投资人「在过去四年期间，每年9月到10月的现金活动都增加，平均约增加8%；过去三年，选择权活动平均增加15%左右」。

鲁伯纳所谓的「系统性」交易员（通常指根据量化模型从事电脑化、算法交易者）近来已明显降低股市曝险，如今持有的部位已降到2024年来底部20%区间，而且是4月来首度低于「中立」。