通膨震撼连番来袭为何美债逢利空不跌？分析师：殖利率触顶了

本周消费者物价和生产者物价涨幅都高于预期，但公债价格遭遇利空却不跌，反倒吸引买家踊跃进场，殖利率不升反降，可能显示美债殖利率已触顶。（路透）

本周美国债市发生一件怪现象：消费者物价指数（CPI）和生产者物价指数（PPI）比预期火热，理应重创公债价格、激升殖利率，不料却吸引买家踊跃进场，以致殖利率不升反降。专家指出，种种迹象指向美债殖利率已触顶了，投资人应留意。

近几个月来，美国长期公债殖利率节节升高，基准的10年期美债殖利率最近冲上5.36%，大约是24年来最高水准，从抵押房贷到小型股都备感压力。殖利率上扬时，债券价格下跌。

本周发布的经济数据正投债券空头所好：14日（周三）公布的美国9月CPI年增率跃上3.7%，高于分析师预期。10年期美债殖利率先是奔向5.33%，不料随即引爆大量买盘，终场将10年期殖利率压回5.18%。

周四出炉的9月PPI暴增1.3%，写下逾四年来最大月增幅纪录，且大约是经济学家预估增幅的两倍。往常在这种情况下，美债殖利率不飙升才怪。怪的是，10年期殖利率反倒大跳水，当天收盘陡降约10个基点，猛摔到5.09%，是一年多来最大单日跌幅。

周四美债大涨，也可能出自于其他因素，例如人工智能（AI）概念股当天卖压狂涌，助长遁入政府公债避风头的买盘，以及联准会（Fed）官员的「鸽派」发言促使市场降低Fed近期再度升息的预期。

但罗斯认为，这不表示市场释出的信号失效。美国公债有诸多理由激起卖压，实际上却没发生。

而且，债市对通膨升温的异常反应，只是更广泛趋势的一环。一周前，在殖利率飙上5.36%之后，美国政府标售390亿美元的10年期公债，不料需求却十分热络。

一个简单理由，可解释何以致此：高殖利率终于遏止殖利率继续攀高。

10年期美债提供超过5%的收益，已开始吸引退休人士、退休基金、保险公司、外国机构等寻求更高收益的买家。基金投资人也察觉机会来了：美国公债基金10月初吸引将近140亿美元的资金流入，延续第3季吸金593亿美元（创新高纪录）的趋势。

罗斯强调，5.36%未必是10年期美债殖利率确切的顶点，但殖利率触顶或接近触顶的证据日增：公债标售引发强劲需求、资金大举流入、买家似乎在殖利率升破5.3%时现身。就连两项意外火热的通膨数据，都未再掀起卖压。

若长债殖利率触顶下滑趋势确立，影响将扩及美国公债以外的市场。

影响包括：抵押房贷利率纾缓，小企业融资成本压力减轻，成长型股票估值折价率缩小等。而且，今日买进美国公债的投资人，有可能鱼与熊掌兼得：既能获得高于5%的收益，倘若日后殖利率下滑还能赚资本利得。长债殖利率若真的触顶，买长天期公债ETF的投资人也可能获利。