AI泡沫爆炸是什么模样？本周市场「彩排」可见4大特征

人工智能（AI）市场泡沫炸裂会是什么情景？从本周金融市场「彩排」已可窥知一二。（路透）

人工智能（AI）市场泡沫炸裂会是什么模样？本周金融市场已预先彩排了。

其实，AI泡沫警讯已人尽皆知，从债务水准高得惊人，到运用创意手法将债务移出资产负债表等，都已引发忧虑。专业投资人指出，对AI怀着非理性憧憬，超大规模云端业者大举发债筹措AI投资财源，是两大顾虑。主要国家央行和国际货币基金（IMF）、国际清算银行（BIS）等机构也纷纷警告，AI投资荣景不可能永远持续，一旦氛围转变导致投资戛然而止，就可能引爆系统性震撼。

凡此种种，早已是旧闻，但为何本周下半周市场氛围急转直下？芯片股云集的南韩股市单日暴跌8%，数据中心营运商发行的公司债大跳水，防范倒债风险的信用违约交换（CDS）价格飙升。美国金融市场并未崩溃，但这一切已让投资人浅尝到AI泡沫爆裂可能的滋味。

两大迹象清晰可见。一，优质但无趣的非科技股，表现相对出色。二，近来惨遭投资人鞭笞的美国公债，价格止跌回升，显示担心AI泡沫爆破冲击美国经济成长的投资人，连忙遁入安全资产规避风险，即使本周通膨数据比预期火热，通常这种情况会刺激殖利率飙升，但10年期美债殖利率却不升反降。债券价格与殖利率呈反向关系。

另一异常现象是，在市场动荡时每每吸引避险买盘的美元，这回却明显走软。美元指数（DXY）从周三高点回落将近1%，强化「AI泡沫」一旦爆破将引爆全球资金撤离美国市场和美元资产的理论。

总的来说，本周金融市场已先预演「AI泡沫」爆破可能导致的情景，四种特征清楚可见：美元贬值、公债价格大涨、靠半导体荣景支撑的资产市场重挫，以及旧经济股重获青睐。

究竟是什么原因点燃市场避险气氛？分析师指出几个因素，博通（Broadcom）首席执行官警告芯片股投资人莫把市场当作赌场；CoreWeave寻求融资，拟求助于保险公司；多家数据中心营运商拟在澳洲和亚洲股市挂牌的计划挫败。

这些都是小事，单独来看都不足以导致市场风云变色；但叠加起来，就给「AI股鼎盛时期已过」平添愈来愈多的证据。

也就是说，买AI股轻松赚大钱的日子已结束了，如今投资人开始严格拷问AI相关公司一个现实问题：如何把巨额资本支出转化成持久的营收成长？请证明给我看。

本周市场反应显示，投资人不但已对AI股前景存疑，而且还抽腿逃往典型的安全避风港：价格已跌得十分低廉的先进国家政府公债。

目前为止，AI股只是「重挫」，尚未「崩盘」，将来引爆市场崩跌的导火线为何，不得而知。但显然市场氛围已转变。AI股涨势靠乐观氛围而生，也将因为氛围转恶而亡。