美两大通膨数据急升 为何公债殖利率不升反降？

公债殖利率升高，也为长期资产配置者创造更多选项。以美国公债殖利率与股利率差距做比较，现在10年期公债殖利率超过5%，而股市平均收益率（EPS／股价）仅3.9%，股利率更仅1.1%，为2000年来低点。（路透）

美国14日及15日先后公布9月消费者物价指数（CPI）及生产者物价指数（PPI），升幅都明显扩大，且都高于预期，这意味通膨压力升高，公债殖利率理应上升。但14日10年期美债殖利率虽一度上升到5.3%以上，但收盘却降到5.2%以下，15日更是进一步下降到接近5%。市场实况与经济理论明显相悖，为何如此？

首先，也是最重要的原因，应是长债殖利率突破5%，对口袋深、重视稳定报酬率的投资机构来说，已经具有相当的吸引力。

其次美国科技股表现虽强，但仍具有景气循环性，人工智能（AI）业者的获利不可能一直强劲。最近AI概念股「泡沫说」甚嚣尘上，一些业者公布的获利并不如预期，OpenAI、Firmus等业者甚至延后股票上市日期，费城半导体指数近日更大幅回档，显示股市风险升高；基于美国公债仍却是安全性最高的投资项目，因此股市人气转弱时公债自然成为避险工具。

公债殖利率升高，也为长期资产配置者创造更多选项。以美国公债殖利率与股利率差距做比较，现在10年期公债殖利率超过5%，而股市平均收益率（EPS／股价）仅3.9%，股利率更仅1.1%，为2000年来低点；就算考虑到库藏股买回及股利收入，股市总殖利率也仅2.6%，同样是2000年来低点，公债的相对吸引力已经浮出。

再者，对口袋深的长期投资人而言，目前投资公债也较有利。如果现在买进10年期美债，并持有到底，平均年报酬率在5%以上；若现在买进股票并持有10年，则依据席勒教授的景气循环调整本益比（CAPE）所显示的历史先例，投资报酬率将接近于零。

殖利率上升，也可能使政府企业的资本支出更有纪律，这应受公债投资人欢迎。而且当实质殖利率上升之际，金融工程较难以推动市场，这将使投资机构对金融体系的长期稳定更有信心。

尽管这些正面因素可能还不足以使投资人普遍弃股就债，但对长期资产配置者而言，公债殖利率上升的确提供了股票以外的替代选项。