整理包／Fed按兵不动 市场如何解读Fed利率决策？

美国联准会主席华许。（美联社）

美国联准会（Fed）连续第五次会议维持利率不变，但有三名官员主张升息。主席华许未释出明确政策方向，引发市场对通货膨胀、Fed公信力以及政策失误的疑虑。市场反应如下：

三张反对票备受关注。毕安科研究公司总裁Jim Bianco说，华许不再提供前瞻指引，使记者会更偏向反映他个人看法，三张主张升息的反对票因此更能反映决策委员会的动向。摩根资管公司固定收益投资长Bob Michele认为，Fed内部正转向紧缩。KPMG首席经济学家Diane Swonk指出，3名官员的异议并非孤立行动，部分Fed理事可能也在考虑未来升息。

分析师普遍认为摩根大通将升息预期由明年下半年提前至今年12月。首席美国经济学家Michael Feroli认为，华许虽强调抗通膨，却未说明具体方法，甚至质疑个人消费支出物价指数是否仍应作为中期通膨目标，恐削弱Fed公信力，促使决策官员更快采取行动。

花旗逆势预测今年稍晚仍会降息。经济学家Andrew Hollenhorst与Veronica Clark从记者会看出两项鸽派信号：华许表示会综合多项数据判断通膨，指实质殖利率上升已收紧部分金融环境。花旗预期失业率未来数月将上升，Fed将在10月、12月及明年1月降息。

美债剧烈震荡。利率决策公布后，10年期美债殖利率一度跌至当日低点，随后回升至约4.63%。华许记者会后，30年期美债殖利率突破5.22%，创2007年以来最高。市场担心Fed抗通膨决心不足，因而要求更高的长债风险溢价。

债市代替Fed升息。阿波罗全球管理公司首席经济学家Torsten Slok形容，美债殖利率像「溜溜球」般上下波动。华许拒绝提供前瞻指引，市场缺乏判断依据。若Fed不升息，债市便会自行推高殖利率，代替Fed收紧金融环境。

市场风险情绪转弱。Fed决策后，美元走贬，美股与黄金回吐先前涨幅，反映投资人担心Fed可能犯下政策错误。9月会议的重要性随之升高。若Fed这次选择等待被证明是错误决定，通膨再度升温，届时可能面临更大幅度升息的风险。