朱肯米勒投书严词警告贝森特 干预债市是重大错误

传奇基金经理人朱肯米勒（Stanley Druckenmiller）投书，严词批评美国财长贝森特决定扩大回购长债以压低殖利率的举措。(路透)

亿万富豪投资人、同时也是财长贝森特早期担任避险基金交易员时的导师朱肯米勒（Stanley　Druckenmiller），批评这位财政部长要支出数十亿美元回购美国公债的计划是一项错误。

朱肯米勒在华尔街日报24日刊出的投书中表示，「政府若捍卫价格，让价格背离基本面，总是会输」。

朱肯米勒是在回应贝森特近期释出的信号。贝森特稍早宣布美国财政部将扩大回购长天期公债，而这是一项罕见的措施，目的是通过压低长期融资成本来提振经济。

朱肯米勒表示：「我50年来都依循一个简单的前提进行交易：市场会汇整任何委员会都无法掌握的资讯，而价格正是这些资讯传达给决策者的方式。」「长天期美国公债殖利率是全球最重要的价格。它也是美国仅存的唯一财政纪律约束者。」

人为扭曲市场价格 恐重创美债市场百年公信力

他说，人为压低殖利率，无论省下多少个基点的利息成本，最终都可能以数倍于此的代价，换来更多的不解决财政问题的拖延，接下来更会进一步消耗花了两个世纪才累积起来的资产，即「美国公债市场的公信力」。

此外，一旦市场相信财政部正在捍卫某个价格，每一次殖利率上升都会变成对政府决心的考验，而为了通过一次又一次的考验，政府就必须不断扩大操作规模。

这篇措辞强烈的评论文章，凸显外界对贝森特试图影响公债殖利率的强烈反弹，而他近期干预市场动作频频，包括主导美国政府当局30年来首次买进日圆，以及美国财政部利用所谓的「利率询价」来影响外汇交易员。

美国财政部试图通过发行更多短期公债，直接压低长期殖利率，这与联准会在市场动荡时期有时采用的所谓「扭转操作」类似。然而，由财政部对债市进行调节，却意味着逐渐超出职权范围，让债券投资人感到不安。

宽松环境下干预市场欠缺合理性 真正解方仍是处理财政赤字

朱肯米勒认为，问题不只是财政部试图影响债市的行为本身就是错的，在当前经济环境下，此举也缺乏合理性，理由是美国10年期公债殖利率目前大致与美国经济的名目成长率相当，这意味着金融环境属于宽松，而非具有限制性的。

他写道：「债市并不是像一些人所说的那样，在扮演『债市义勇军』（或债市义警）的角色。它其实就像一个一直逆来顺受的人，只是终于开始清清喉咙、发出一点声音，而财政部却采取行动要让这个声音安静下来。」

朱肯米勒指出，要真正解决问题的答案很直接，首先，让公债回购回到原本宣称的目的：小规模、定期、针对较早发行的旧公债的流动性操作，并在每季再融资公告时公布；绝不能在非例行时点，因为殖利率上升而临时出手。其次，应该诚实地延长债务期限，并接受市场决定的价格。接下来，唯一能持久降低长期殖利率的方法，就是处理基本财政赤字。

朱肯米勒此前曾称赞贝森特转入政界的表现，表示自己对这位前同事能够如此出色地因应政治环境感到赞赏。贝森特过去经营自己的避险基金时，曾每天与朱肯米勒通话。两人早年都曾在索罗斯旗下工作，而索罗斯本人在金融市场上的影响力，也曾让他与各国政府及央行站在对立面。