没利息投资人也抢买 AI零息可转债 今年发行额可望创新高

AI企业大量发行零息可转债，投资人宁可放弃利息，也要押注未来换股的上涨空间。示意图。（路透）

AI热潮不只推高芯片股，也让零利息可转换公司债卖到快要破纪录。金融时报引述Dealogic的统计报导，今年全球零息可转债的发行额已经达到720亿美元，可望改写去（2025） 年730亿美元的纪录。

尽管美国公债殖利率走高，零息可转债看起来并不划算，仍然有大批投资人愿意买单。这是因为AI概念股波动愈大，可转债附带的换股权利就愈值钱。投资人因此愿意放弃利息，换取未来在股价上涨时转换成股票的机会。

与AI题材相关的安森美半导体（ON Semiconductor）、光通信设备商Ciena及Cloudflare，今年都发行了零息可转债，发行额分别为13亿美元、近29亿美元及25亿美元。随着整体借贷成本上升，企业转向零息结构以降低融资成本。

在投资人的追捧之下，零息可转债已占今年所有可转债发行额约41%。

但零息不代表企业毫无代价。随着美国10年期公债殖利率今年从4.15%升高到4.66%，投资人要求更好的换股条件，迫使企业降低转换溢价，让债券更容易转换成股票。

为了原有股东持股遭稀释的风险，许多公司会向银行买进「上限买权」。当股价涨破转换价格时，这项工具可在缺省上限内抵销部分股权稀释，但这也会增加发债成本。