美国出手救日圆为何美股飙新高？因解除股债汇AI风险连环爆引信

日圆兑美元汇价7月贬破160大关，促使美国与日本联手干预汇市，把日圆汇率拉擡到现约158价位。图为7月31日档案照。路透

美国协助日本干预汇市、阻贬日圆，此举已产生广泛、重大的影响，凸显出人工智能（AI）投资已跃为全球债市、汇市和股市的内核角色，唯恐引爆环环相扣的风险。

美国财政部对上周干预日圆的官方说法是，为了支持这个对全球贸易至关重要的主要货币，并且协助美国重要盟国稳定金融。

阻贬日圆稳住美国债市 防止AI借贷成本劲扬

但这项不寻常的举动也发挥另一效果：安抚世界各地焦虑不安的投资人。由此可见，当前市场风险是多么紧密相连，且牵一发便动全身。分析师指出，标普500指数自7月底一跃而起，本周二（4日）还登上新高，美日干预阻贬日圆就是背后一大推力。

纽约时报报导，Satori Insights创办人金恩认为，这次的干预行动表面上是拯救日圆，但其实也是保护美国的诸多弱点。

其中一个弱点，与大型科技公司砸下巨资资本支出布建AI基础设施有关。这些企业顶着AI光环，已率领美股迭创新高，同时也驱动美国的经济成长。

过去一年来，一小群AI公司大量发债，设法筹资以支应布建AI数据中心。数千亿美元的融资需求，已迫使这些企业支付愈来愈高的债息给债券投资人，因为债券供应量增加会对债券价格构成下跌压力（债券殖利率与价格呈反向关系）。公司债殖利率升高，意味着企业借贷成本随之上扬，这些公司的股票投资人也感到紧张，担心利息成本增加会侵蚀未来的盈余。

从这角度来看，美国财政部出手干预日圆，就显得非常有道理。分析师说，日本政府公债殖利率最近窜升，已开始对美国长期公债殖利率构成压力。日本是美国公债最大外国持有国--日本投资人持有总值逾1兆美元的美国公债--往常为急贬的日圆护盘的典型做法，是抛售日本持有的美债。但若此时抛售美债，可能把美国利率推到更高水准，这将提高企业借贷成本，并且让已如惊弓之鸟的股市投资人更加坐立难安。

日圆走贬时，债市投资人已经对联准会（Fed）主席华许的抗通膨可信度起疑，以致美国长债殖利率劲扬。美国10年期公债殖利率--全世界最重要的利率之一，企业和消费者借贷利率赖以订定的基准利率--已跃上川普2.0上任以来最高水准，直到美日干预汇市才回落。

巴克莱全球研究部主管拉贾德哈克沙（Ajay Rajadhyaksha）说：「毫无疑问，美债与日本长债此刻或多或少已变成连体婴。」

AI投资牵扯出的股、债、汇市风险环环相扣

一言以蔽之，美国财政部上周干预汇市，在拉擡日圆的同时，也借此举协助支持债市，同时减轻投资人对AI借贷成本日益升高的顾虑，进而平息投资人对风险外溢至股市的焦虑。

自从上周末传出干预的耳语后，美国公债殖利率滑落，美股则劲涨。亚马逊和Palantir发布强劲的获利报告，也为这波涨势添加柴火。

但这场非比寻常的干预行动，也可能给股市带来风险。所以，美国财政部得当心，别让日圆升得太猛，否则可能触动日本公债殖利率劲升，那将从美国资产市场吸走资金、回流日本市场。

目前Fed利率目标区间是3.5%~3.75%，与日本银行（央行）现行1%的基准利率相比，利差甚大。这鼓励投资人以低利率借入日圆、转投资美国和其他提供更高收益率的资产市场。

这就是一种简单形式的日圆「利差交易」（carry trade），涉及的投资金额巨大无比，据国际清算银行（BIS）先前估计，少则数千亿美元，多则数兆美元。假如日圆持续挺升，日圆利差交易成本随之增加，终会逼出平仓潮，进而在美国股市掀起卖压。这就是为什么，美国决策官员支持日圆最好「点到为止」。